株式用語:ブラック月曜日とは何ですか。

　　ブラック月曜日

ブラックフライデーとは1987年10月19日(月)の株災を指す。当日の世界株式市場NYダウ工業株平均が先頭に急落、全面下水市場パニックとそれに伴う1980年代末の景気後退。

1987年10月16日(金)

ニューヨーク株式市場は夏の連続高値更新を経て、同日91ポイント(約5%)以上下落した。しかし、時差ぼけのため、米国の東岸時間は他の主要金融市場より遅れて開場し、ニューヨーク株式市場が暴落した場合、他の市場は自己休場し、波及せず、ニューヨーク株式市場と同期したトロント株式市場も影響を受けなかった。

1987年10月19日(月)

当日の雪梨株式市場はまず開場しても異動は見られなかった。

香港時間の朝10時、香港株式市場は定刻に開場したが、恒生指数はニューヨークの影響でパニック性が120ポイント下がり、昼の終値は235ポイント下落し、全日終値は420.81ポイント下落し、終値は3362.39(10%以上)で、各月の期指はいずれも300ポイント以上下落した。

香港の暴落の影響で、アジア太平洋地域の株式市場は全面的に下落し、骨牌のようにタイムゾーンごとに続々と市場を開き、最終的に地球を一周してニューヨークに戻った。ダウジョーンズ工業平均は10月19日に508ポイント(20%以上)大幅に下落した。

10月全体の下げ幅

1987年10月以降:

香港:10月20日朝、香港聯交所は10月20日から10月23日まで歴史的に株式市場と期市を4日間停止し、大量の未完成約収入を整理すると発表した。10月26日、恒生指数が再開された後、全日110.7ポイント下落し、下落幅は33.3%に達し、史上最大の1日下落幅となった。全月で45.8%下落した。(1987年の香港株災を詳しく見る)

雪梨:全月下41.8%下落

ロンドン:全月下26.4%下落

ニューヨーク:全月下22.6%下落。10月19日の下げ幅はニューヨーク株式市場史上2番目に大きい1日下げ幅(最大1日下げ幅は1914年12月12日:1日24.4%下落;最大1日下げ点数は2001年9月17日:1日684.81点下落)

トロント:全月下22.5%下落

緊急措置及び影響

香港の市場停止を除いて、他の今週も市場が開かれている市場は取引制限を定めており、コンピュータシステムに取引を整理するのに十分な時間を与えている。これにより、連邦準備制度理事会と各国の中央銀行は大量の資金(liquidity)を市場に注入するのに十分な時間があり、市場のパニックを緩和し、パニック性の下落とそれに伴う金融崩壊を避けることができる。

その後、金融界の人々は、株災が当時の高すぎる株価と時価総額を一度に市場から解消したと考えている。

株災の原因

多くの人が株難の後、当日は不利な株式市場のニュースやニュースが全くなかったため、下落は実際の原因がないように見え、羊の群れの心理、市場の失敗(efficient market hypothesis)や経済のアンバランスが株難を引き起こしたのではないかと疑われ、今でも議論されている。

1986年、米国経済はすでに高速発展から緩やかな発展に変わった。景気减速に直結して爆発が止まった「ソフトランディング」。1987年は緩やかに過ぎ、景気後退の恐怖はすぐに爆発しなかったようだ。株式市場は1987年8月にピークに達した。続いて数日連続で市場が大幅に下落した。8月、オブザーバーは、技術分析によると、市場はこの時点で循環しているが、この説は広く認められていないと警告した。

株災後、多くの人が異なる理論を提出し、主に株災の原因には、プログラム取引、株価が高すぎること、市場の流動資金不足(illiquidity)と羊の群れ心理が含まれていると考えている。

最も多くの人が認めている理論は、株災がプログラム取引によって引き起こされたことだ。プログラム取引はコンピュータープログラムで株価の変動と売買戦略をリアルタイムで計算し、1970年代末にウォール街で盛んになり、プログラム取引は大口の株取引と期指取引を同時に購入し、売ることができるようになった。株災後、コンピュータープログラムは株価の下落を見て、とっくにプログラムに設定されたメカニズムで株を投げ売りし、悪循環を形成し、株価を加速させ、下落した株価はプログラムをより大量に投げ売りしたという人が多い。株価が急騰したのは、プログラム取引（上昇原理が同じで、株価の方向が逆になっただけ）によるものとみられ、株価が高すぎることが株難を招いた。

エコノミストのRichard Roll氏は、市場のグローバル化が主因だと考えている。プログラム取引は米国でしか盛んに行われていないが、プログラム取引があまりない香港とオーストラリアの株式市場は10月19日に先頭に立って下落した。そのため、市場のグローバル化が主要株式市場の大きな変動を1日で世界の株式市場に拡大させたからだ。

金融政策と経済政策の衝突が原因だという理論がある。当時、米国当局はドルを切り上げてインフレを抑えることを望んでいたため、金融政策の緊縮はヨーロッパの金融政策の調整より速く、結果的にドルに関連する香港ドルに対する市場の自信を低下させ、香港株式市場をまず崩壊させ、他の市場を延長させた。

Jude Wanniski氏は、株式災害前の7大工業国組織がLouvre Accordを中止し、ドル対円と西ドイツマークの為替レートが安定した保証を維持しなくなったことも、市場が自信を失って株式市場から撤退した原因だと考えている。

もう一つの理論では、1987年のイギリスの風災が株災の原因の一つだと考えられています。1987年の風災は10月16日(株災前の金曜日)に発生し、世界金融センターの一つであるロンドンで深刻な被害を受け、多くのロンドンのブローカーや金融関係者は当日出勤できませんでしたが、当時はインターネットの取引がなく、週末までに多くの未平倉の取引ができませんでした。未平倉取引について週末を過ごすことになり、市場関係者は不安になった。