三輪QEは中国に影響を与えています。人民元は大幅に下落しません。

　　中国の通貨政策に対する影響は限られている。

過去6年間、三輪QEの導入に伴い、中国の通貨政策もそれに応じて変化してきました。2008年から2009年にかけての極度の緩和から、2010年にかけての引き締め政策は、ドルが人民元安に対する中国経済への影響が重要な要素の一つである。

2008年の初めに戻ってきました。その時、経済の過熱を抑制するため、中国中央銀行の通貨政策は依然として逼迫していた。1-5月に、中央銀行は前後4回にわたって預金準備率を引き上げ、5月20日までに16.5%に増加した。9月に金融危機が発生した後、中国の中央銀行は利率と預金準備率を引き下げ始めたが、銀行の貸し出し意欲はそれに伴って起こらなかった。

2008年11月25日、FRBは初めて、機関債と住宅ローンサポート債（MBS）を購入すると発表しました。2010年3月QE 1は、期間中に、FRBは、1.25兆ドルのMBS、3000億ドルのアメリカ国債、1750億ドルの機関債を含め、1.725兆ドルの債券を購入しました。

その結果、ドルを狙った人民元は切り上げの通路に入り、2008年には人民元の対ドル相場は6.3%に達し、2009年には0.1%に上昇し、2010年には3%に上昇しました。切り上げは中国の対外貿易関連企業に明らかな圧力を与えた。

そこで、経済成長を刺激し、流動性を増加させるために、2009年第1四半期に、中国は4兆元の計画を実施し、通貨の供給量を明らかに増加させました。その年の四半期の貨幣供給量の伸びはそれぞれ25.51%、28.46%、29.31%と32.4%で、年間M 2の伸び率は28.52%です。

4兆元が急速にGDPの成長を牽引しているが、この時、中国も新たな問題、インフレに直面し始めた。2010年3月から、中国中央銀行は4回にわたって預金類金融機関の人民元預金準備率を0.5%引き上げた。12月末、中央銀行は再度引き上げた。金融機関の人民元預金ローンの基準金利を設定します。

急激なインフレが現れたのは、ドルが軟らかいからこそで、もし当時の為替レートの弾力性が十分であれば、人民元は適時に切り上げられ、国内のインフレ圧力もある程度緩和されます。鲁政委はそう思います。

中国の通貨政策が適度な緩和から穏健に転換した時、2010年11月、経済を立て直すために、FRBはQE 2を打ち出しました。2010年11月から2011年6月までの間、FRBは毎月750億ドルの長期アメリカ国債を購入し、合計6000億ドルに達した。

2012年9月、FRBはQE 3を開いて、経済回復と労働市場をさらにサポートします。毎月400億ドルのMBSを買って、終了時間を設けないで、そして同時に比較的に短い期限の国債を売って、長い期限の国債の回転操作を買います。その年の12月から、FRBは毎月450億ドルの国債を買って、12月末に期限が切れる回転操作に替えて、毎月400億ドルのMBSを加えて、FRBは毎月の資産購入額は850億ドルに達しました。

しかし、過去2年間で、中国の通貨政策には目立った変化が見られませんでした。2012年5月、中央銀行は預金準備金を50ベーシスポイント下げたが、その後、金利と預金準備率は調整されていない。ANZ銀行の大中華エリアの首席エコノミスト、劉利剛氏は、経済の基本面に対して、中国の通貨政策はすでに引き締めすぎている可能性があると指摘した。

次は中国です通貨政策どうやって行けばいいですか？それとも国内要因の影響ですか？現在中央銀行の主力は方向調整において、多種類の通貨政策の組み合わせを通じて微調整を行います。GDPが悪化しない限り、当分の間、放水には至っていない」太平証券（香港）研究部の陳羨明主管は、QEが終了し、中国の通貨政策に対する影響は限られていると指摘した。

　　為替レート制度弾性

QEの発売に伴い、ドルの下落が加速し、人民元もさらに上昇した。

2010年第4四半期から2011年第3四半期にかけて、市場は人民元の切り上げ予想を維持しているが、中間価格の上昇幅は比較的緩やかで、次の年には人民元の対ドル相場は何度も値下がりしたが、中間価格はまだ小幅な切り上げを維持している。2013年4月から人民元は切り上げを加速させた。

投資証券研究開発センターのマクロ経済研究主管の謝亜軒氏は、QEの終了とその予想はドルの強さと複数の通貨の弱さを招いており、国際資金は複数の新興経済体から流出し、人民元の為替レートと中国の国際収支状況に段階的に影響すると指摘している。

陳羨明氏は、QEが終わったら、人民元の切り上げに対する市場の予想はある程度変えられ、調整されるが、「人民元はQEが終わったために価値が下落したり、大幅に変動することはない」と指摘している。

しかし、短期的に見ると、中国の資金流動に対する影響はまだ限られています。国泰君安マクロ証券首席マクロアナリストの任澤平氏によると、現在の中米の利害はかけ離れており、アメリカが緩やかに緊縮しているため、大規模な資本流出は当分起こらないという。

鲁政委は、QEが終わっても、中国の流動性、資本流動に影響を与えると考えていますが、中国中央銀行はすでに対策ツールがあり、主要な問題ではありません。

重要な問題は為替レートが柔軟であることです。鲁政治委員会は、人民元の為替レート制度はまだ柔軟ではなく、より大きな潜在的な問題に影響すると考えています。人民元の実際の有効為替レートが過大評価され、下落（3%以上または半年以上継続）に乏しい場合、市場は依然として人民元の価値が下がることはないと信じており、調整空間が制限されている。

人民元の切り上げ以来、波幅は拡大しましたが、変動は実質的に変化していません。中間価格の変動率が小さいからです。魯政委員会は、人民元は事実上依然として弾力性に欠けることを招いて、中間価格の日中の変動幅を拡大することを考慮するべきですと指摘しています。