なぜ中国CPIは制御可能なのか

3月の消費者物価指数（またはCPI）は今年発表された。3月のCPIは2.3%上昇したが、1-3月の平均では、CPIの総水準は前年同期比2.1%上昇した。市場の予想より2.5%上昇した。3月のCPI上昇に影響を与えた主な要因は食品たばこ酒類だった。3月の食品・タバコ・酒価格は前年同月比6.0%上昇し、CPIの上昇に約1.78ポイント影響した。そのうち、新鮮な野菜の価格は35.8%上昇し、CPIの上昇に約0.92ポイント影響した。畜肉類の価格は16.5%上昇し、CPIの上昇に約0.69ポイント（豚肉の価格は28.4%上昇し、CPIの上昇に約0.64ポイント影響）、食糧価格は0.5%上昇し、CPIの約0.01ポイント上昇などに影響した。一方、交通と通信の価格は2.6%下落した。

今年のCPIは3%以下の水準を抑えるため、1年の預金金利が1.5%の場合、中央銀行がさらに大幅に金利を下げる制約要因を増やすことになる。もちろん、具体的な状況はどうなのか、会見して取り壊すわけではないだろう。

3月のCPI上昇に影響を与えた要因を見ると、主に食品タバコ酒類であり、特別鮮菜価格の35.8%上昇と豚肉価格の28.4%近く上昇し、最も影響を及ぼした。中国のCPIは基本的に豚周期を中心にしていると言われている。つまり、豚肉の価格が上昇すると、CPIの上昇を招きやすくなる。豚肉の価格が下落すれば、CPIも下がる。しかし、3月の状況はこれに反映されているが、市場予想の反応は少し小さい。

3月の豚肉と野菜の価格上昇は、月初めから明らかになっており、3月9日に発表されたデータを見ると、生豚の出荷価格は前年同期比50%以上上昇し、「黄色警報区」に入り始めたからだ。3月末までにこの価格は5年ぶりの高値を記録し、2011年の過去最高点に迫っている。当時、多くの経済学者は、中国経済が「豚サイクル」に入るかどうか、CPIが上昇する可能性を懸念していた。

また、中国のほとんどの地域の料理価格は、春節の要因で春節前から大幅に上昇している。例えば当時、広州の野菜は1斤50元上昇した。この傾向は春節後に緩和されたが、3月になって再び狂ったように上昇した。例えば、北京人が食べる山東ネギは、2本で10元、広州で1斤の菜心を買うには10元以上かかるなど。

また、北京で統計された「野菜加重平均価格」によると、3月の野菜平均価格は、前年同月比で5割以上上昇した。今回の野菜価格の上昇がこれまでと異なるのは、今回の野菜価格が狂ったように上昇したことであり、例年は春の北方料理の値上げで、南方から大量の野菜が北方に調達されて市場価格を抑えることを示しているが、今年の状況は南方から北方に野菜を奪うことになった。今年の南方地域は低温多雨で野菜の収穫がなかったからだ。

これらの状況は、今年に入ってから豚肉の価格と野菜の価格上昇傾向が変わらず、3月になると豚肉などの上昇幅が大きくなることを示している。市場分析CPIの実際の上昇幅は、発表されたデータよりも高くなる可能性があるからだ。同時にこのような状況は、現在のCPIの上昇傾向を示しており、多くの人が懸念しているにもかかわらずデフレしかし、中国経済が「豚サイクル」に入っても、人数解釈はそれほど速く上昇しない。なぜなら、中国のCPIは制御可能だからだ。

なぜ中国はCPI制御するには？先月から中国のCPIは2.3%に上昇したが、住民の1年間の預金金利は1.5%、実質金利はマイナス0.8%だったからだ。つまり、中国はすでに深刻なマイナス金利の段階に入っている。CPIの上昇速度が速ければ、住民預金のマイナス金利はさらに高くなるだろう。このような中国中央銀行の商業銀行金利規制によるマイナス金利は、マイナス金利が高すぎると、中国中央銀行の金融政策を深刻に制約するだけでなく、中央銀行が金利を調整することで金融政策を緩和することができないだけでなく、銀行預金者に対する富の移転メカニズムでもある。このような富の移転メカニズムは、より多くの住民預金を銀行システムから追い出すことを招きやすいだけでなく、中国の金融市場の流動性をさらに氾濫させることにもつながる。中国の金融市場の流動性の氾濫は、中国の金融市場の不安定さとリスクの根源である。どちらも中央銀行は見たくない。だから、CPIを一定のレベルに安定させたほうがいい。