ファーウェイに供給し、国資に頼っているが赤字が続いていることと、グローエレが百億融資計画を携えて科学イノベーションボードを突き進んでいること

京東方、TCL華星などのパネル会社が液晶トップの地位争いを始めた時、業界内で知名度の高いAMOLEDパネルメーカーと輝光電もこっそり上交所に科創板IPO申請材料を提出した。

8月26日、上交所は和輝光電の科創板の上場申請を正式に受理した。9月11日、その科学創板IPOプロジェクトは動的に「問い合わせ済み」に更新された。

複数のパネル業界関係者は21世紀の経済報道記者に、この会社は業界内で確かに有名で、OLED（注：AMOLEDはOLEDの一種で、一般的にOLEDと略称する）パネル事業が強く、業界地位は3位4位前後だと述べた。しかし、パネル業界は高度に規模化された業界であり、業界トップに比べて光電とは少なからぬ差がある。

パネル業界は資本集約型業界であり、現在、同業界の京東方、維信諾、深天馬、TCL科学技術などがA株に登録されている。新たなパネル業界の競争が到来する中で、資本市場に上陸できるかどうかは、グロー電にとってより重要なことになります。

粗利益率はマイナスで同業をはるかに下回っている

和輝光電は株式募集書の中で、国内で有名なAMOLED半導体表示パネルメーカーであり、中小サイズのAMOLEDパネルの研究開発、生産、販売に専念している。当社は業界内で最も早くAMOLEDパネルの量産を実現した国内メーカーであり、AMOLEDパネル産業が長期にわたり海外メーカーに独占されている状況を打破し、AMOLEDパネルの国産化のプロセスを開始した。

現在、会社は2本の異なる世代の生産ラインを建設して、下流の異なる応用分野、異なる規格タイプの多様な需要を満たして、すべて剛性と柔軟性のAMOLED半導体表示パネル製品を生産することができる。そのうち、第4.5世代AMOLED生産ラインの量産生産能力は15 K/月、第6世代AMOLED生産ラインの計画生産能力は30 K/月で、そのうち量産生産能力は15 K/月で、その他の15 K/月生産能力の一部の設備はすでに職場に到着した。

具体的な応用から見ると、会社は主に中小サイズのAMOLED半導体表示パネルを中心に剛性AMOLEDとフレキシブルAMOLED半導体表示パネルを開発し、スマートフォン、スマートウェア、タブレット/ノートパソコンなどの分野に製品を提供している。現在、同社製品は剛性表示パネルを中心としている。

和輝光電はAMOLEDパネルの量産を最初に実現した国内メーカーだが、同社は連年赤字状態にある。

2017-2019年度と2020年1-6月、光電の営業収入はそれぞれ6.16億元、8.03億元、15.13億元、9.21億元だった。親会社株主に帰属する同社の純利益はそれぞれ-10億元、-8.47億元、-10.06億元、-5.46億元だった。2020年6月30日現在、会社が監査した未処分利益は-7.46億元だった。

損失は深刻だが、会社は研究開発への投資を惜しまない。報告期間中、会社の研究開発投資が営業収入に占める割合はそれぞれ27.24%、22.40%、27.52%、16.49%だった。

AMOLED半導体表示パネル業界は技術集約型と資本集約型の業界であり、簡単に言えば「金を燃やす」業界である。とグロー電解放出によると、会社設立以来、AMOLEDパネル業界の生産能力建設を徐々に強化し、固定資産投資が比較的に高い。同時に、AMOLEDパネルメーカーはプロジェクト建設から生産達成、良率登坂の完成、規模効果の実現まで長い時間周期を必要とし、前期の固定コストの分担が大きく、単位コストが高い。

粗金利データは、会社と同業の差を比較的直感的に見ることができる。報告期間内、同社の主要業務の粗利益率はマイナスで、それぞれ-99.67%、-70.68%、-31.45%、-29.34%で、同業の平均値をはるかに下回った。

同業比上場企業の中で唯一粗利益率がマイナスの会社はヴィノ（OLED製品）で、同社は2018年の再編後、主にOLED半導体表示パネル事業に従事し、2018年、2019年の主な事業粗利益率はそれぞれ-6.13%と-8.3%だったが、その粗利益率も和輝光電よりはるかに高かった。

「和輝光電の粗利益率がマイナスになる可能性がある理由は2つあります。1つは不良率が高いこと、2つは減価償却率が高いことです。パネル業界は高度に規模化された業界で、基本的にはいくつかのリーダーが稼いでいますが、現在の和輝光電の規模はまだ小さいです」9月14日、パネル業界のベテランアナリストが記者に語った。

WitDisplayチーフアナリストの林芝氏はさらに分析し、「和輝光電は4.5世代線と6世代線を持ち、月産能力はそれぞれ15 Kで、剛性AMOLEDの生産能力は比較的に小さく、供給量は大きくなく、主に一部の非ブランドメーカーに供給され、利益は比較的に低い。OLEDラインの投資額は比較的高く、回収周期は比較的長く、毎年設備の償却が大きく、AMOLEDラインの初期は損失が発生しやすい」と述べた。

新しいパネル競争に備える

損失の問題を抜きにしても、和光電はまだ多くのハイライトを持っている。

株式構造から見ると、会社は100%国有独資であり、実制御人は上海国資委であり、株式構造は比較的簡単である。3人の株主連合と投資、上海集積回路基金、上海金連合はそれぞれ75.12%、20.88%、4%を保有している。

クライアントによると、スマートフォンの分野では、アプリケーション会社の製品の有名ブランドメーカーにはファーウェイや小米などが含まれている。スマートウェアの分野では、アプリケーション会社の製品の有名なブランドメーカーには、ファーウェイ、歩歩高（小天才）、小米、OPPO、VIVOなどが含まれている。タブレット/ノートパソコンの分野では、アプリケーション会社の製品の有名なブランドメーカーには、歩歩高やレノボなどが含まれています。

国資を背にして、ファーウェイ、小米などの有名メーカーを供給し、多くの会社よりも高い起点を持っている。

良いカードを手に入れたが、次はどのように発展していくかという問題だ。しかし、パネル業界のような資金密集型業界の資金妨害に直面し、グロー電は明らかにより多くの融資ルートを必要としている。

「和輝光電は国内のAMOLED産業の中で二、三段階にあり、科学創板に上陸することは和輝光電の資金調達に有利であり、生産能力を拡充し、研究開発への投資を増やし、企業競争力を高める」と林芝氏は述べた。

和輝光電によると、同業界の会社の多くは国内外の上場会社で、強い融資能力を持っており、その中でサムスン電子、LGDは海外上場会社で、京東方、維信諾、深天馬、TCL科学技術などはすべてA株上場会社である。比較的に、会社の現在の融資ルートは比較的限られており、会社の急速な発展過程における資金需要の解決には不利である。

それと同時に、和輝光電も規模経済効果の重要性を意識しており、同業他社に比べて、同社の現在の全体的な生産能力は三星電子、LGDなどより小さく、同社が生産・販売規模経済効果をさらに発揮するのに不利だと述べている。

実際には、業務が一致しているヴィノに比べて、輝光電とも10億元以上の差があり、後者の昨年の売上高規模は26億9000万元、和輝光電は15億1300万元だった。

今回とグロー電は100億元の資金を募集し、第6世代AMOLED生産ラインの生産能力拡充プロジェクトに投入し、流動資金を補充し、資本市場を借りて生産能力を拡大する意図は言うまでもない。

現在、パネル業界は深い調整を行っており、複数の韓国企業がLCD生産ラインから撤退し、OLEDプロセスの加速に移行していることを指摘しなければならない。業界関係者は、OLEDの業界見通しは疑いの余地がなく、これも側面から和光電気募集プロジェクトの必要性を証明していると考えている。

しかし、パネル業界の次の機会は主にフレキシブルAMOLED半導体表示パネルにあると業界で一般的に考えられているが、和輝光電の優位性は剛性AMOLEDパネルにある。

林芝氏によると、現在、剛性AMOLEDの良率が最も高く、生産能力が最も大きいのはサムスンDisplayであり、剛性OLEDに価格戦が現れるかどうかはサムスンDisplayの市場戦略にかかっている。現在のところ、サムスンDisplay剛性AMOLEDはLTPSLCDと価格競争を展開しており、剛性AMOLED全体の市場価格も影響を受けるだろう。「和輝光電の現在の主な生産能力は剛性AMOLEDであり、価格戦の影響を受け、粗金利を下げることができる」。

株式募集書によると、和輝光電の生産ラインは柔軟性と剛性表示パネルを生産する能力を備えている。同社は株式募集書の中で、大画面化の需要がさらに増加するにつれて、スマートフォンは携帯性と操作性の巨大な挑戦に直面し、フレキシブルな折り畳み画面の設計が生まれているが、フレキシブルな折り畳み画面は折り目や摩耗などの面で依然として大きな最適化空間を持っており、関連技術の重要点はさらに向上する必要があり、現在端末市場ではまだ大規模な量産応用が行われていないと述べた。

現在、グロー電気可撓性パネルの生産状況はどうですか。会社は将来の激しい市場競争にどのように勝つのか。これらの問題に直面して、会社の董秘弁士は記者の締め切り前に返事をすることができなかった。

しかし、株式募集書によると、和輝光電はすでに複数の関連技術を習得している。方正証券研は、フレキシブルOLEDはスマートフォンの確定的な傾向であり、国内メーカーの台頭が加速していると指摘した。製品の良率の向上、生産能力の放出に伴い、柔軟性OLEDコストは急速に低下し、業界の天井を開くことが期待されている。