중신 증권, 중신 건설 투자 합병 추측: 과 소 모 를 해결 하 는 업계 '안정 기'

21 세기 자본 연구원 리 웨 이

시장 을 깜짝 놀 라 게 한 추측 이 중국 증권 업계 의 상공 을 맴 돌 고 있다.

14 일 시장 에 서 는 고위 층 이 중신 증권 과 중신 건 투 증권 합병 을 검토 한 다 는 소식 이 알려 지면 서 두 회사 의 주가 가 급등 했다. 두 증권 사 는 이 사실 을 전혀 알 지 못 했 지만 21 세기 자본 연구원 은 이 같은 메 시 지 는 허언 적 인 것 이 아니 라 더 높 은 차원 에서 이 를 연구 하고 준비 하고 있 는 가능성 을 배제 할 수 없다 고 밝 혔 다.

우 리 는 중신 증권 과 중신 건설 이 합병 되면 적어도 세 가지 업계 문 제 를 해결 할 수 있다 고 생각한다.

하 나 는 증권 업 이 장기 적 으로 '마지막 대출 자' 역할 이 부족 하기 때문에 증권 업계, 심지어 비 은 기구의 '위험 안정기' 가 될 수 있다.

둘째, 두 기관 이 투자 업무 에 있어 악성 경쟁 이 억 제 될 것 으로 내부 소모 로 인해 발생 하 는 국유 증권 산업 자산 의 유실 을 피하 고 피 통합 되 는 회사 자원 의 집약 과 통일 을 향상 시 킬 수 있다.

셋째, 합병 합병 방식 을 통 해 업계 내의 항 모 급 기 구 를 구축 하 는 것 이다. 한편, 자본 시장 인 프 라 시설 의 건설 을 보완 하고 업계 의 자본 중개 제 대 를 확대 하 며 자본 시장 개혁 조 치 를 심화 시 키 는 안정 적 인 실천 을 추진 하고, 다른 한편 으로 는 국내 자본 이 국제 금융시장 에 투자 하 는 영향력 도 향상 시 킬 수 있다.

그러나 이와 동시에 두 기관 간 의 통합 도 조직 기구의 조율, 관리 팀 의 융합, 업무 의 중복 도가 높 고 상호 보완 적 인 내부 적 갈등 에 직면 하 게 되 는데 이러한 문 제 를 효과적으로 풀 어 1 + 1 > 2 의 목표 에 이 를 수 있 을 지 판단 하 는 관건 적 인 평가 가 될 것 이다.

4 월 14 일 시장 에서 '고위 층 이 중신 증권 합병, 중신 건 투 증권 합병 을 검토 하고 있다' 는 소문 이 나 돌 았 다.- 간 준 섭

화신 "안정기"

        두 개의 두부 증권 회사 로 서 중신 증권 과 중신 건설 투자 의 합병 은 대부분 업계 에서 '믿 기지 않 는 다' 고 생각 하지만 이 조 치 는 우리 가 예전 에 관련 증권 업계 가 슈퍼 기 구 를 만들어 야 한 다 는 주장 과 일치 하 다. 또한 감독 진 이 비 은 기 구 를 만들어 서 자본 시장의 안정성 을 향상 시 키 는 목표 와 일치 하 다 (작년 7 월 시리즈 의 보고 서 를 참고 한다.새로운 추 세 를 보 이 는 권업 도 경: '슈퍼 기구의 임신 이 눈 에 띈 다', '증권 업계 에 왜' 슈퍼 기구 '가 필요 하 다 고 말 합 니까?)

사실상 비 은 기구 가 장기 적 으로 업 종 역량 을 안정 시 킬 수 있 는 주체 가 하나 이상 부족 하 다.비록 중신 증권 이 양위 권 을 확대 하여 선진 적 인 지 위 를 향상 시 켰 지만 전체 자본 시장의 발전 속도 에 비해 그 가 발휘 할 수 있 는 역할 은 아직 유한 하 다.

그 근본 원인 은 여전히 증권 업계 와 관련 이 있다.중국 증권 업 계 는 예전 에 은행 의 증권 부서 에서 분 리 했 고 금융 체 계 는 여러 해 동안 간접 융자 를 위주 로 했 기 때문에 업계 기구의 규모 가 비교적 큰 차 이 를 보 였 다. 이것 은 기구 간 시장 이 비 은 기구 에 대한 신용 차별 을 야기 했다.

2019 년 6 월 에 도 하 도 급 은행 인수 사건 의 충격 을 받 아 동업 시장 에 구조 적 인 유동성 리 스 크 가 나 타 났 고 일부 제품 업 체 는 심지어 폭발 위험 에 빠 졌 다.바로 이 문제 의 표징 이다. 그 때 는 감독 부서 의 조율 하에 최종 적 으로 두부 증권 회사 의 '채무 발행 + 유동성 지원' 을 제공 하 는 방안 을 형 성 했 고 비 은 기구 가 높 은 기업 의 자금 을 투입 원 가 를 낮 추 었 다.

이런 위기 해결 모델 은 결코 전례 가 아니다.이전 2015 년 에 A 주가 큰 폭 으로 요동 치 는 동안 에 한 은행 의 3 회 도 은행 체 계 를 조정 하여 유동성 지 지 를 제공 할 수 밖 에 없 었 다.한 마디 로 하면 주식시장 과 비 은 기구 에 유동성 리 스 크 사건 이 발생 할 때 시장 은 반드시 '상업 은행 체계 에 외국인 지원 을 구 하 는' 상황 에 이 르 러 야 한다.

그러나 모든 업계 간 의 인 수 는 한편 으로 는 감독의 분할 에 가 져 온 효율 적 인 장 애 를 받 아야 하고 다른 한편 으로 는 업계 의 도덕 적 위험 을 심각하게 하기 때문에 강 한 증권 업계 의 두부 기구의 필요 성 이 현저히 향상 된다.

그렇다면 중신 증권 과 중신 건 투 의 합병 은 일단 성공 하면 신 설 된 기구 가 업계 의 안정 기로 진일보 변신 할 수 있 을 까?

2019 년 의 연간 보 고 를 예 로 들 면 중신 증권 의 전체 자산 은 7917 억 22 만 위안 에 달 했 고 순자 산 은 168.50 억 위안 에 달 했다. 중신 건설 투자 총자 산 은 2856.70 억 위안 이 고 순자 산 은 568.95 억 위안 이 며 이 동시에 두 기구의 순자 산 은 각각 949.04 억 위안 과 539.56 억 위안 에 달 했다.

이 를 통 해 재무 데 이 터 를 합병 하면 신 설 된 기구 총 자산 이 1 조 7000 억 위안 을 넘 고 증권 업계 에 도 처음으로 1 조원 급 자산 의 빅 맥 이 나타 날 것 이다.

이 동시에 이 기구의 순자 산 의 합 계 는 2223 억 45 만 위안 에 달 하고 순자 산 은 148.06 억 위안 에 달 할 것 이다.

만약 에 이 새로운 기구 와 은행업 기 구 를 비교 하면 순자 산 의 규 모 는 베 이 징 은행 을 초과 하고 전국 적 인 주주 제 은행 의 규 모 를 합치 고 전체 자산 은 충 칭 농산품 상사 의 수량 에 달 할 것 이다.

증권 업계 에 이런 새로운 기구 가 나타 나 면 업계 의 안정 을 유지 하고 위 기 를 처리 하 는 데 있어 더욱 큰 주동 성 을 가 질 것 이다.그리고 이 새로운 기구 도 업계 에서 '체계 적 인 중요 한 기구' 가 될 전망 이다. 비 은 시장 에 문제 가 생기 면 더욱 효과 적 인 조직 으로 대응 할 수 있다.

악성 경쟁 을 없애다.

우 리 는 중신 증권, 중신 건설 투 자 를 합병 하 는 또 다른 역할 은 현재 두 증권 회사, 더 많은 두부 기구 가 투자 업 무 를 하 는 악성 경쟁 을 완화 시 키 는 것 이 라 고 생각한다.

실제로 중신 증권, 중신 건 투 두 기관 이 투자 시장 에서 '너 죽 고 나 죽 자' 와 같은 싸움 을 벌 인 것 은 공공연 한 비밀이다.

최신 으로 2019 년 의 데 이 터 를 발표 한 증권 회사 에서 업계 의 상위 두 개의 중신 건 투, 중신 증권 두 개의 증권 회사 의 투자 이윤 도 백 중 위 를 차지 하지 않 았 다. 각각 21 억 31 만 위안 과 20 억 65 만 위안, 3 위 하 이 통 증권 은 14 억 위안 으로 낮 았 다.

21 세기 자본 연구원 에 따 르 면 중신 중신 건 투 두 기구 가 일부 투자 항목 의 경쟁 입찰 에 있어 그 중 한 곳 은 다른 곳 의 가격 을 주시 하고 가격 을 낮 추어 서 프로젝트 를 경쟁 하려 고 하 는 것 으로 알려 졌 다. 그 주요 목적 은 주로 대리 판매 규 모 를 하기 위해 서 이 며 위탁 판매 규 모 는 투입 부서 의 중요 한 평가 기준 중 하나 가 되 었 다.

사실 치열 한 경쟁 이 가 져 온 결 과 는 판매 수익 률 에서 도 눈 에 띄 는 가격 전 이 었 다.2018 년 부터 일부 대형 증권 회사 들 은 채권 판매 분야 에서 치열 한 가격 전 을 일 으 켰 고 백 억 규모 프로젝트 의 비용 은 10 만 위안 까지 낮 아 져 업계 에 비교적 나 쁜 영향 을 주 었 다.

이런 상황 에서 중신, 중 신 건설 투자 두 기구 가 입찰 에 들 어간 후에 많은 중 소 증권 업자, 심지어 일 선 증권 업자 들 은 어려움 을 알 고 물 러 날 수 밖 에 없다.

악성 경쟁 과 가격 전 문제 에 대해 중국 증권 감독 회, 중국 증권 업 협 회 는 높 은 관심 을 유지 해 왔 다. 그 전에 여러 차례 문 서 를 보 내 거나 창구 지 도 를 통 해 위험 알림 과 통 제 를 실시 하고 해당 되 는 업무 평가 방향 을 마련 하여 업계 의 견적 을 정상 적 인 방향 으로 유도 했다.

그러나 투자 분야 에서 치열 한 과두 경쟁 은 감독 부서 의 '조정' 으로 끝나 지 않 았 고 더 많은 기관 들 이 전쟁 에 참여 하여 투자 업무 가 크게 확장 되 었 다.

우 리 는 2020 년 이후 중국 신 증권, 중국 금 회사 가 투자 자 를 대대적으로 모집 하고 있다 는 것 을 알 게 되 었 다. 어떤 내부 자 는 모집 대상 은 주로 자원 을 인수 하 는 인 재 를 가지 고 있다 고 밝 혔 다. 즉, 상기 기 구 는 인원 의 확대 로 시장 점유 율 을 확대 하 는 목적 을 달성 하고 자 한다.

이에 대해 일각 에 서 는 가격 전 은 시장 화 정 가 를 바탕 으로 이 루어 지 는 것 이지 만 일부 두부 기구의 마루가격 '오퍼' 행 위 는 '덤핑' 경향 을 가지 고 시장 질 서 를 어느 정도 어 지 럽 히 고 금융 리 스 크 의 집적 을 초래 할 수 있 을 뿐만 아니 라, 일종 의 국가 증권 업 체 의 무의미 한 '내부 소모' 라 는 평가 가 나 오고 있다.

사실 가격 전 과 다 하 게 판 공비 율 이 가 져 오 는 부정 적 영향 은 다양 하 다.

첫째, 투자 은행 의 업무 채널 화 이다. 만약 에 '위험 이 없다' 고 생각 되 는 프로젝트 가 꼬리 위험 이 발생 하면 판매 기구 가 비용 을 받 는 것 과 위험 이 부담 하 는 일치 하지 않 는 다. 둘째, 수락 활동 의 형식 화 는 투자 기구의 위험 가격 책 정 능력 을 향상 시 키 는 데 도움 이 되 지 못 한다. 셋째, 악성 경쟁 에 참여 하 는 대형 기구 로 판매 비용 을 낮 추 는 동시에 잠재 적 인 국비 손실 을 초래한다.1.

"항 모 기구" 의 길

중국 신, 중국 신 건설 의 합병 을 추진 하 는 것 도 업계 항공모함 급 기 구 를 만들어 증권 업계, 심지어 자본 시장 을 강하 게 발전 시 키 는 선택 가능 한 경로 중 하나 이다.

    실제로 항 모 급 기 구 를 임신 시 킨 것 은 업계 의 공 통 된 인식 이 되 었 다. 지난해 12 월 에 증권 감독 회 는 정협 의 에 답장 하여 항 모 급 두부 증권 업 체 를 만 들 고 자본 시장 사 량 팔 주 를 구축 하여 금융 안전 을 확보 하 는 제안 을 했 을 때 '증권 업계 의 자본 실력 을 강화 하고 여러 가지 방식 으로 각종 국유 자본 이 증권 산업 을 도와 주 는 것 을 추진 하고 있다' 고 말 했다."크게 행동 하여 강하 게 행동 하 다."

항 모 급 두부 증권 회사 의 선택 가능 경 로 는 세 가지 가 있다. 하 나 는 투자, 송금 등 을 대표 로 하 는 금융 플랫폼 을 통 해 직접 투자 하 는 것 이다. 둘째, 혼합 경영 을 완화 하고 대형 상업 은행 시스템 을 합병 시 키 고 새로운 두부 증권 기업 을 만 드 는 것 이다. 셋째, 업계 기 존의 기구 에 대해 합병 하고 통합 시 켜 업계 의 집중 도 를 높 인 다.

앞의 두 가지 조항 이 인민 대회, 입법 차원 에서 부대 적 으로 조정 해 야 하 는 경로 에 비해 기 존의 업계 기구 에 대한 재 구성 경로 의 가능성 과 실시 효율 이 가장 높 고 제도 적 저항 도 가장 작다.

주의해 야 할 것 은 만약 에 중국 신, 중국 신 건축 투자가 합병 으로 발전 하면 새로운 기구 도 다른 증권 회사 와 의 격 차 를 계속 벌 릴 것 이다. 프로젝트 자원, 바람 제어 기준, 혁신 시범 점 등 자원 도 이 새로운 기구 에 기울 게 될 것 이 고 이것 은 업계 에 새로운 불공 정 현상 이 나타 나 기 쉽다.

따라서 관리자 들 의 미래 도 다른 일 선 증권 회사 들 이 한층 더 통합 되 는 것 을 고려 할 것 이다. 즉, 선 기 는 중신 증권, 중신 건설 투 자 를 통합 시점 으로 하고 다른 일 선 증권 회사 간 의 통합 재 편 을 추진 하 며 더 나 아가 여러 개의 업계 슈퍼 기구 가 나타 나 이 를 통 해 업계 구 조 를 최적화 시 키 는 목적 을 달성 할 것 이다.

이들 두 권 업자 가 최종 적 으로 통합 을 추진 할 수 있 을 지 에 대해 서도 여전히 불확실 성 이 크다 는 점 에 주목 해 야 한다.

비록 두 기구의 통제 방식 은 모두 중신 그룹 이지 만 시장 화 통합 의 측면 에서 볼 때 중신, 중 신 건축 의 상호 보완 성 이 높 지 않다. 쌍방 은 중개 네트워크 의 커버, 투자 업무 와 자본 중개 업무 에 있어 비교적 강 한 유사 성 을 가지 고 있다. 두 기구의 관리 문화, 조직 건설 상의 차이 도 잠재 적 인 통합 에 현저 한 어려움 을 가 져 올 것 이다.

사실은 신 은 만국 과 홍 원 증권 간 의 합병 은 관리 부서 가 추진 하 는 비 시장 화 업계 통합 이 1 + 1 > 2 의 국면 이 나타 나 기 어렵 다 는 것 을 밝 혔 다. 그 렇 기 때문에 중신, 중 신 건 투자 합병 여부 와 합병 방안 은 아직도 신중 하고 긴 주기의 연구 토론 을 통 해 확인 할 수 있다.

비록 저항력 과 난점 이 많 지만 우 리 는 증권 회사 간 의 합병 과 통합 을 추진 하고 유도 하 는 것 이 업계 항 모 기구 가 마지막 으로 실현 할 수 있 는 경로 가 될 것 이 라 고 생각 합 니 다. 이 이 이 야 기 는 중신 증권, 중신 건설 투자 에 나타 나 지 않 더 라 도 선두 권 업 체 가 중 소 증권 업 체 에 대한 계속 합병 을 통 해 실 현 될 것 입 니 다.