人民元の双方向変動の時代が到来した。

国際原油価格の暴落を受け、一部の新興市場の経済体は通貨安の圧力に直面し始めた。

年末が近づく12月下旬には、人民元の値下がりも見られます。

複雑なグローバル経済環境に直面して、2015年人民元は依然として下落圧力に直面していますか？

ドルの2015：または大牛市を迎える

経済分化の局面では、国際的に主要な中央銀行の通貨政策も分かれている。

実は、人民元の下落圧力も一部ドルの強さから来ています。

アメリカはすでにQEを終え、2015年中に利上げサイクルを開始する可能性が高く、ヨーロッパと日本は依然として前進しています。

中国を含む多くの新興市場は、金融政策を緩和する圧力に直面している。

通貨政策の違いは、ドルと他の通貨との間の実質的な利差の持続的な拡大をもたらし、ドルはますます利差の優位性を有している。

経済サイクルと通貨政策サイクルが先行する中、ドルはブレトン森立体制崩壊以来の第三ラウンドの大牛市を迎える見込みです。

中国では外国為替が予想以上に大幅に下落したのは事実です。

11月末までのデータは8970億元で、2013年同期より1.6兆元減少しています。これも2014年の流動性が緩転から締めつけられた重要な原因の一つです。

外貨占有率の急激な収縮は多方面の要因から来ており、主要な要因は人民元の為替レートの予想が強く逆転し、企業の取引先の外貨決済量が著しく減少していることと同時に、中央銀行が徐々に正規化をやめて事前準備をした後、受動的に投入された基礎通貨が大幅に減少したことと、対外投資が大幅に増加し、外貨購入の規模が大きい。

指摘したいのは、この2つの要素の変化はトレンドになります。たとえ人民元が2015年にリバウンドしても、決済量の回復をもたらします。

占有率は2013年の規模に戻るのも極めて現実的ではない。

したがって、外国為替の占有率の減少による流動性圧力は、依然として2015年通年を貫き、外部流動性の補充が期待できない。

一時的には、FRBの金融引き締め政策による衝撃を特に心配する必要はありません。FRBの利上げは一部の資金流出を招くかもしれませんが、資本統制と人民元金利は依然として比較的優位にあり、資金の脱出の衝撃は部分的なものであって、全体的なものではないかもしれません。

人民元の為替レートは年末の激しい変動で、市場に冷気を吸わせます。

以前のレビューで指摘したように、これは為替政策の大きな変化を代表するものではなく、今年の第1四半期の変動区間拡大政策と脈々と受け継がれています。つまり、「人民元の為替レートが合理的な均衡水準の上で基本的に安定しており、為替レートの双方向変動区間を拡大する」ということです。

短期的には、政策決定層はまだ人民元を大幅に下落させる準備ができていません。

主な原因は：1）革新的な貿易黒字圧力の下で人民元の大幅な下落の条件が未成熟であること、2）中国の輸出依存度が低下していること、また、中国の製造が世界シェアの高さを占めていること、この時の下落による輸出刺激の可能性が低いこと、3）「一帯一路」戦略の推進に伴い、対外輸出過剰生産能力と国際信用は必然的な選択であり、安定した為替レート環境が必要であることです。

もちろん、人民元の対ドルの弾力性が足りないため、米ドルが強い背景の下で、人民元の実際の有効為替レートは大幅に上昇しています。

このため、人民元の為替レートは2015年にほぼ両方向に変動し、短期変動区間または6.05-6226に入り、中間変動区間は6.00-63.5に拡大する可能性があります。同時に市場要因は定価における比重がさらに上昇し、米ドルが強くなると人民元は短期的に下落する傾向があり、ドルが反転すると人民元は段階的に上昇する傾向があります。

しかし、これは中央銀行が介入を完全に終了することを意味しません。中間価格で引き続き信号を出す以外に、中央銀行は必ず市況が極端に変動する時に入場して介入します。これは人民元の為替レートの安定を保証します。

企業にとっては、過去に目を閉じて操作していた片側の切り上げ時代が終わり、企業が直面している為替リスクは大幅に上昇しており、市場をにらみ、製品を選択し、タイミングを選ぶことが企業の直面する問題となっています。